供应过剩 铅前景堪忧

    自欧洲债务危机恶化引发大宗商品市场暴跌以来，国内外铅价就一蹶不振，进入10月后沪铅在15000元/吨附近弱势振荡，近期无明显改善迹象。笔者认为，目前欧债危机恶化趋势尚未得到有效遏制，大宗商品持续承压，而短期国内市场上铅供大于求的状况也未有明显改善，且临近年末现货铅市场交易清谈，沪铅后市不容乐观。

    伦铅库存高企

    伦铅库存居高不下是铅价走弱的重要原因。LME公布的铅库存数据显示，伦铅1月底的库存仅为20万吨，到6月初便上升到30万吨，10月更是接近40万吨的峰值，一年内连上三个台阶，显示铅市供给过剩状况比较严重。虽然随后库存出现缓慢回落，12月23日降到35.6万吨，但减少的幅度不足以缓解市场对铅市供给过剩的担忧，伦铅9月末止住跌势后，始终在1770—2150美元/吨振荡盘整，没能向上突破。此外，笔者认为近几个月伦铅库存下降是暂时的，缺乏可持续性，因为现货市场上铅供给过剩状况并没有改变。根据国际铅锌研究小组12月14日的报告，2011年1—10月，全球精炼铅产量为849.7万吨，消费量为833.8万吨。因此2011年前10个月全球铅市供应过剩15.9万吨，较去年同期6.3万吨的过剩量增加了9.6万吨。

    国内供给过剩

    中国有色金属工业协会数据显示，2011年11月我国铅产量42.3万吨，同比下降1%，环比增长2.9%;1—11月铅产量为429.5万吨，同比增加12.4%，增速相对放缓，但产量持续增加。同时，铅的下游消费不景气，主要原因是汽车购买优惠政策的取消，对铅蓄电池需求造成影响。汽车行业为用铅大户，其兴衰直接影响着铅的需求。从中汽协的统计数据来看，2011年11月汽车产销169.5万辆和165.6万辆，同比下降3.41%和2.42%，主要原因包括刺激政策的退后、国家宏观政策的调控、汽车使用环境的恶化、油价停车费上涨等，这些不利因素导致国内车市销量趋缓。在产能快速释放以及下游需求不振的背景下，国内铅市场供过于求的格局在短期内难有实质性转变，铅价将继续承压。

    欧元区危机升级

    进入四季度后，欧元区危机持续升温，虽然欧洲领导人作出了种种努力，不断推出各种解决方案，然而欧元区最根本性的问题——货币与财政政策脱节以及地区间国际收支失衡，在目前的欧洲救援机制框架内难以解决。受此影响，美元等安全性较高的资产持续受到市场追捧，另外美联储在最近一次会议上宣布维持现有货币政策，稳定了投资者的信心，在上述背景下，美元指数近期再次在80关口企稳，令大宗商品价格承受了巨大压力，铅价也因此被动承压。

    综上所述，由于欧元区债务危机迟迟得不到解决，美元被动走强，未来将持续打压商品价格，而且在供过于求以及库存继续攀升的不利因素作用下，沪铅不具备反转条件，中长期走势依旧偏弱，进入振荡寻底过程。